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　　自10月14日以來大連棕櫚油期貨價(jià)以五連陰的方式步入調(diào)整行情，筆者認(rèn)為，本次急跌的主要原因是馬來西亞棕櫚油需求放緩及庫存高企。但是，通過對(duì)相關(guān)數(shù)據(jù)的詳細(xì)分析，筆者判斷，需求并沒有預(yù)期的那么差，市場(chǎng)反應(yīng)有些過度。另外，市場(chǎng)對(duì)需求的炒作有望降溫，后期走勢(shì)關(guān)鍵看匯率。馬幣走軟將驅(qū)動(dòng)棕櫚油價(jià)格繼續(xù)上漲。

　　馬來西亞棕櫚油需求放緩程度不大

　　馬來西亞棕櫚油局(MPOB)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2015年9月底馬來西亞毛棕櫚油庫存約為263萬噸，創(chuàng)下歷史新高，比8月底增長(zhǎng)5.5%。不過這一環(huán)比增幅低于8月份的庫存環(huán)比增幅10%，原因在于9月份馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量下滑，而出口增長(zhǎng)。該局發(fā)布的9月份產(chǎn)量數(shù)據(jù)為195.91萬噸，較上月下滑4.49%。船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)ITS發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，10月1-20日棕櫚油出口較上月減少12.9%，至929,837噸，此前公布的10月1日到15日出口量比上月同期減少8.78%；另外一家船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)SGS發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，10月1日到15日期間馬來西亞棕櫚油出口量比上月同期減少8.6%，至691,064噸。

　　表1　船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)馬來西亞棕櫚油出口數(shù)據(jù) 　單位：噸

　　筆者通過對(duì)出口數(shù)據(jù)的詳細(xì)分析，認(rèn)為需求放緩程度并不高。一直以來，印度和中國(guó)等傳統(tǒng)市場(chǎng)的需求是關(guān)注焦點(diǎn)。但是，在目前的時(shí)間點(diǎn)上，預(yù)計(jì)兩國(guó)的購買活動(dòng)將較為有限。首先，對(duì)印度的出口預(yù)計(jì)不會(huì)持續(xù)增長(zhǎng)，因?yàn)橛《鹊?1月排燈節(jié)的需求已基本得到滿足；其次，中國(guó)在當(dāng)前環(huán)境下也不會(huì)大量買進(jìn)。盡管短期內(nèi)出口數(shù)據(jù)有所下降，但從較長(zhǎng)的周期來看，馬來西亞棕櫚油出口仍然保持增長(zhǎng)趨勢(shì)。馬來西亞棕櫚油局(MPOB)公布月度報(bào)告表示，馬來西亞2015年9月毛棕櫚油出口量為167.81萬噸，較8月的160.79萬噸增長(zhǎng)4.36%。另外，世界頭號(hào)棕櫚油生產(chǎn)國(guó)--印尼，9月棕櫚油和棕櫚仁油出口量比上月提高11%。據(jù)印度尼西亞棕櫚油協(xié)會(huì)(GAPKI)的數(shù)據(jù)顯示，今年前三個(gè)季度印尼的毛棕櫚油出口量為1880萬噸，比上年同期的1500萬噸增長(zhǎng)25.5%。

　　表2　馬來西亞及印尼棕櫚油出口數(shù)據(jù) 　單位：萬噸

　　馬幣對(duì)棕櫚油價(jià)格有很強(qiáng)的影響

　　今年馬來西亞令吉成為亞洲表現(xiàn)最弱的貨幣。馬幣兌美元匯率在過去12個(gè)月已下跌近25%，打擊馬出口收入，影響投資者情緒疲軟，導(dǎo)致資金外流。但馬幣貶值使馬外貿(mào)數(shù)據(jù)可觀。馬統(tǒng)計(jì)局公布的2015年8月外貿(mào)數(shù)據(jù)顯示，出口增長(zhǎng)率雖僅4.1%，卻高于市場(chǎng)預(yù)測(cè)的1.3%，若以馬幣計(jì)算，出口額也達(dá)到較高水平。匯率的大幅波動(dòng)不可避免的影響到棕櫚油價(jià)格，但兩者的相關(guān)性是否有一定的規(guī)律呢？數(shù)據(jù)顯示，令吉匯率在今年9月份之前幾乎是單邊貶值，但棕櫚油價(jià)格并未受益，反而是單邊下跌。這表明當(dāng)時(shí)市場(chǎng)的影響因素是需求。九月份之后，令吉匯率繼續(xù)貶值，這一次觸發(fā)了棕櫚油價(jià)格大幅上漲并形成技術(shù)圖形上的突破形態(tài)。9月29日，令吉匯率觸及歷史高點(diǎn)后回落，此后一路升值，而棕櫚油價(jià)格恰好也是同一天見頂。由此可見，令吉匯率目前與棕櫚油價(jià)格的聯(lián)動(dòng)性極高。筆者判斷，馬幣將繼續(xù)貶值，從而對(duì)棕櫚油形成有力的支撐。這主要是由兩個(gè)方面的因素決定。一是美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束量化寬松政策，意味著美元將維持強(qiáng)勢(shì)地位，新興市場(chǎng)貨幣料遭受壓力；二是馬來西亞是出口國(guó)，如今中國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑，對(duì)該國(guó)的貨品需求降低，本幣貶值能在相當(dāng)程度上減低外來對(duì)馬來西亞經(jīng)濟(jì)的沖擊。

　　圖1　令吉匯率與BMD棕櫚油走勢(shì)對(duì)比

　　綜上所述，盡管棕櫚油價(jià)格近期跌幅較大，但此次下跌，基本上與需求無關(guān)，而是與匯率變動(dòng)緊密相關(guān)，即馬幣短期的升值造成棕櫚油價(jià)格回落。另外，從較長(zhǎng)的周期來看，棕櫚油的上漲趨并未完結(jié)。數(shù)據(jù)顯示，BMD棕櫚油自8月27日至10月19日累計(jì)漲幅為15.62%，同期DCE棕櫚油漲幅為10.25%。從日K線圖上看，大連棕櫚油1601合約以五連陰的方式快速下跌至60日均線附近，縮短了與下方20日均線的距離，同時(shí)上方5日均線也向下接近10日均線，均線系統(tǒng)短期內(nèi)迅速調(diào)整距離，表明這是上漲過程中的一次調(diào)整。筆者預(yù)計(jì)，棕櫚油的調(diào)整走勢(shì)即將完成，下方20日均線或?qū)⒊蔀楸敬握{(diào)整的終點(diǎn)，期價(jià)將重啟升勢(shì)并有望突破前期高點(diǎn)。

　　德盛期貨1隊(duì)